原標(biāo)題：西鳳酒沖擊IPO未上市先“預(yù)虧” 此前曾陷財(cái)務(wù)造假

　　受產(chǎn)能不足、缺乏支柱產(chǎn)品影響，近年凈利呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì);此前曾因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑不一被疑存“利益輸送”

　　4月1日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了陜西西鳳酒股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)。自1999年股改起，歷經(jīng)17年，西鳳酒有望成為A股第20家白酒上市公司。

　　招股書(shū)顯示，近四年來(lái)西鳳酒均實(shí)現(xiàn)了盈利，但其曾多次因財(cái)務(wù)口徑不一受到質(zhì)疑，而今年2月，西鳳酒前高管涉受賄被刑拘的消息，曾再次將西鳳酒推上了風(fēng)口浪尖。

　　招股書(shū)同時(shí)顯示，西鳳酒內(nèi)部所存在的制約發(fā)展的短板及問(wèn)題也仍然存在，如產(chǎn)能不足、依賴單一產(chǎn)品及區(qū)域市場(chǎng)、包銷品牌占比過(guò)大等等。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，即使西鳳酒成功上市，其實(shí)現(xiàn)品牌復(fù)興與全國(guó)戰(zhàn)略仍存在較大難度。

　　西鳳酒在招股書(shū)中也表示，受高端品牌搶灘中低端白酒市場(chǎng)的影響，公司上市后第一年可能存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　八成基酒靠外購(gòu)

　　自2009年引進(jìn)戰(zhàn)略投資啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目以來(lái)，西鳳酒產(chǎn)能不足的問(wèn)題一直未得到實(shí)質(zhì)改變。

　　新京報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，作為一家釀酒企業(yè)，西鳳酒常年需要通過(guò)外購(gòu)基酒，及部分濃香型、醬香型等調(diào)味基酒。數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年和2015年前三季度，西鳳酒基酒年外采總量分別為1.74萬(wàn)噸、2.58萬(wàn)噸、3.06萬(wàn)噸和1.62萬(wàn)噸，外購(gòu)基酒占比一直處于80%左右。

　　此外，西鳳酒自有的基酒產(chǎn)能利用率也不高，2012年以來(lái)，其基酒產(chǎn)能利用率均僅為60%左右。

　　對(duì)此西鳳酒解釋稱，目前設(shè)計(jì)產(chǎn)能利用率不能有效釋放，只能通過(guò)外部采購(gòu)彌補(bǔ)產(chǎn)能短板。

　　此外，西鳳酒股東名單上可以見(jiàn)到眾多包銷商的身影。這意味著，一旦成功上市，13家在2010年之后入股西鳳酒的經(jīng)銷商將集體受益。

　　這背后是長(zhǎng)期以來(lái)西鳳酒所實(shí)行的獨(dú)特的包銷運(yùn)營(yíng)模式。在起步之初，西鳳酒曾實(shí)行經(jīng)銷商包銷買斷貼牌模式，即經(jīng)銷商可通過(guò)買斷的方式經(jīng)營(yíng)公司子品牌。這一模式曾為西鳳酒做大營(yíng)收起到了重要作用，但同時(shí)也導(dǎo)致了“母品牌栽樹(shù)，子品牌乘涼”的情況，大部分利潤(rùn)都被貼牌經(jīng)銷商拿走。西鳳酒本身產(chǎn)品集中度較低，缺少支柱性的自有產(chǎn)品和品牌。

　　招股書(shū)顯示，近四年來(lái)西鳳酒的主要暢銷品牌仍為各品牌開(kāi)發(fā)商所掌控，在所有銷售中的占比一直達(dá)七成左右。西鳳酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中貼牌商仍占主流。

　　今年3月，西鳳酒曾公開(kāi)表示要停止小包銷模式?！安荒芊裾J(rèn)，過(guò)去西鳳酒的發(fā)展離不開(kāi)包銷買斷商，但是西鳳如果要繼續(xù)更好發(fā)展下去，就要有所取舍?！惫究偨?jīng)理徐可強(qiáng)表示。

　　上市首年恐虧損

　　早在1952年，西鳳酒曾與茅臺(tái)、汾酒、瀘州老窖共同被稱為“四大名酒”。但近年來(lái)，西鳳酒的規(guī)模與茅臺(tái)、五糧液等知名白酒品牌差異明顯。

　　隨著2012年底三公消費(fèi)受到限制，白酒行業(yè)進(jìn)入“寒冬”以來(lái)，茅臺(tái)、五糧液等高端白酒銷售量受到極大影響。為適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，高端白酒品牌紛紛下調(diào)其高端產(chǎn)品價(jià)格，并陸續(xù)推出中低端新品。而原本定位中低端的西鳳酒的銷售深受高端品牌下沉的沖擊。

　　近年來(lái)，西鳳酒的業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2013年、2014年、2015年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為36.75億元、33.21億元、18.93億元;凈利潤(rùn)分別為2.56億元、1.56億元、1.68億元。

　　在招股書(shū)中，西鳳酒也預(yù)告了上市第一年存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。西鳳酒表示，2014年以來(lái)，部分全國(guó)性白酒企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)始搶占中低檔白酒市場(chǎng)，導(dǎo)致中低檔白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的不利影響。

　　七成營(yíng)收來(lái)自省內(nèi)

　　西鳳股份方面稱，此次擬上市募資15億元，其中9億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，西鳳酒將借此推動(dòng)全國(guó)擴(kuò)張戰(zhàn)略，將區(qū)域性品牌打造為全國(guó)品牌。

　　相比“四大名酒”稱號(hào)，如今的西鳳酒更普遍地被定位為區(qū)域性白酒品牌。

　　銷售數(shù)據(jù)顯示，西鳳酒的市場(chǎng)主要集中在陜西省內(nèi)，較依賴單一市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年及2015年前三季度,公司在陜西省內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入比重均保持在70%以上。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方性酒企未來(lái)改善業(yè)績(jī)必須擴(kuò)產(chǎn)能和向外擴(kuò)張。但是目前各大知名酒企都開(kāi)始加速渠道下沉，積極布局二三線城市，無(wú)疑將對(duì)地方性酒企造成威脅。

　　白酒營(yíng)銷專家肖竹青認(rèn)為，西鳳酒全國(guó)化最大的競(jìng)爭(zhēng)并非來(lái)自茅臺(tái)、五糧液等一線品牌，而是在各地市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)重要位置的同價(jià)位當(dāng)?shù)孛啤?/p>

　　肖竹青表示，鳳香型酒的“暴烈口感”也是其全國(guó)化過(guò)程推進(jìn)中的一個(gè)不利因素，適合西北地區(qū)飲酒者的口感并不適合全國(guó)市場(chǎng)。

　　另有分析指出，面對(duì)市場(chǎng)放緩，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，酒企大多都在收縮戰(zhàn)線，在此背景下，西鳳酒的逆勢(shì)全國(guó)化戰(zhàn)略推進(jìn)難度則會(huì)更大。

　　對(duì)此，新京報(bào)記者多次致電西鳳酒相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿，公司相關(guān)方面一直未做出回應(yīng)，公司董事會(huì)秘書(shū)張周虎的電話也一直沒(méi)有應(yīng)答。

　　此前曾陷財(cái)務(wù)造假

　　據(jù)媒體報(bào)道，2011年的審計(jì)發(fā)現(xiàn)，西鳳酒營(yíng)銷公司為了虛增銷售額長(zhǎng)期財(cái)務(wù)造假。同時(shí)，還存在嚴(yán)重對(duì)外利益輸送等管理問(wèn)題。對(duì)外公布的2011年超30個(gè)億的營(yíng)收實(shí)則只有15億，當(dāng)年累計(jì)虧損4.2億元人民幣。

　　隨后，西鳳酒曾對(duì)外回應(yīng)稱，數(shù)據(jù)誤差主要是由不同財(cái)務(wù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)造成的。

　　而之后2013年的業(yè)績(jī)也曾出現(xiàn)前后“口徑不一致”的情況。據(jù)報(bào)道，2014年1月13日，在西鳳酒經(jīng)銷商大會(huì)上，總經(jīng)理徐可強(qiáng)宣布，2013年西鳳酒實(shí)現(xiàn)45.8億元銷售額。而就在前幾日，徐可強(qiáng)曾在西鳳友緣經(jīng)銷商大會(huì)上公布，2013年西鳳酒完成銷售收入為55.9億元。短短幾天內(nèi)，前后兩次公布的數(shù)據(jù)相差超過(guò)10億元。

　　2月3日，最高人民檢察院官網(wǎng)披露，陜西省人民檢察院依法對(duì)張鎖祥、高波立案?jìng)刹椴⒉扇?qiáng)制措施。陜西省人民檢察院依法以涉嫌受賄罪對(duì)陜西西鳳酒集團(tuán)原總經(jīng)理張鎖祥、陜西西鳳酒股份有限公司原副總經(jīng)理高波立案?jìng)刹椴⑿淌戮辛?。案件正在進(jìn)一步辦理中。

　　白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，前高管涉嫌受賄在短期內(nèi)對(duì)銷售不會(huì)產(chǎn)生影響，但可能影響到經(jīng)銷商的信心和積極性。(來(lái)源： 新京報(bào) 記者 王叔坤)